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货币政策松动才刚刚起步 存准率还会继续下调

排行榜 收藏 打印 发给朋友 举报 来源: 证券市场红周刊   发布者:微雨清晨
热度65票  浏览55次 【共0条评论】【我要评论 时间:2011年12月11日 19:42

11月30日晚7点03分,央行“突然”宣布下调存款准备金率0.5个百分点,按今年10月末我国人民币存款余额79.21万亿元计算,此次下调将释放约4000亿元人民币的流动性。这个事件不同寻常。而事实上,早在10月初笔者就提出货币政策预调微调的时机已经成熟,建议下调存准率。

下调存准的三个考量

我认为央行这次下调存准率有三个考量:

首先,“保增长”的压力不断加大。由于欧债危机还在发酵、美国经济在不断恶化,新兴国家也面临通胀和外部环境的双重压力,加上我国出口显著放缓、PMI连续数月回落,经济下滑的风险不断增大,需要放松流动性以保持经济平稳增长。

其次,“控通胀”的任务已有所缓解。在7月份达到高点后,我国CPI已连续4个月放缓,11月放缓到4.2%,创14个月新低。从未来几个月来看,在翘尾因素变小、食品价格回落和输入性通胀减轻等因素影响下,物价涨幅还会回落,预计今年12月份会跌破4%。

第三,金融领域自身也要求货币政策有所调整。随着货币政策的不断收紧,今年以来,社会上实体经济正常贷款需求得不到满足,银行可贷资金非常有限,有些银行甚至出现了个别日期、个别月份停贷这种不可思议的现象。

如果说“保增长”为政策预调微调提出了必要性的话,那么物价的缓慢回落则为政策调整提供了可能性和空间。两者相权衡,我国货币政策正式步入预调微调阶段,开始“稳中趋松”。

从变化趋势看,作为经济景气“晴雨表”的PMI指数已经连续3个月下降,作为出口“晴雨表”的“广交会”成交额增速大幅放缓且中长期订单减少,作为经济运行“晴雨表”的钢材价格不断下跌、工业企业库存居高不下,都预示着未来经济还会走低。如果这个判断正确,那么宏观经济政策的继续调整(不是微调)就是情理之中的事了。

存款准备金率还会继续下调

个人预计2012年宏观调控政策将坚持“稳”字为先,具体来说有两层含义,一是在国内外各种情况不断变化和日益复杂的情况下,要把“稳增长”放在更加突出的位置;二是宏观政策维持总体稳定,坚持积极的财政政策和稳健的货币政策总基调不变。

继续下调存款准备金率。尽管不久前央行已经下调了1次存款准备金率,但鉴于未来一段时间我国流动性状况还会趋紧(特别是在汇率双向波动、外汇占款减少的情况下)、通胀压力进一步减小、经济增长持续放缓,预计央行将在今年年末到明年1季度下调存款准备金率1~2次。

保持存贷款利率基本稳定。今年以来我国已经连续3次加息。总体来看,世界经济依然处在艰难、曲折和脆弱的低速增长之路上。从国内看,明年经济景气将继续下行,GDP增长将低于今年;我国“控通胀”的压力明显减轻。所以,经济和物价出现“双降”,大大降低了加息的必要性。但是,“负利率”还在持续、并且利率总体处于历史上较低水平,因此降息也不是一个理想选择。至少是在2~3个月内利率最好保持稳定,加息和减息都不是最佳选项。

更加注重运用公开市场政策灵活调控货币供应。在当前全球经济下行的背景下,我国的货币政策更要提高前瞻性、灵活性和针对性。目前,鉴于货币政策不可能短期全面放松,在外汇占款减少、“热钱”流动加剧、人民币汇率波动加大等情况下,建议通过公开市场业务来投放和回收流动性。

适时加快利率市场化进程。今年以来,资金供求紧张的局面催生了“地下金融”和“影子银行”的出现。这一方面,表明传统的数量性货币政策效果有限,需要辅之以价格性的利率工具;另一方面,客观存在的利率双轨制也为利率市场化提供了并轨条件。预计未来将把握住银行存款理财化和银行贷款债券化的契机,发展并完善以债券为主的固定收益市场,来逐步实现并轨,形成市场长期利率。

贷款规模适度定向宽松。为避免出现大量的“半拉子”工程、缓解中小企业融资难问题,未来一段时间在贷款规模方面还会适度定向宽松。将引导金融机构继续加大对战略性新兴产业、重大在建项目、小微企业等进行信贷倾斜,如减小资产抵押、增加信贷额度和提高不良率容忍度等等。关于2012年全年的信贷货币投放,我的预计是新增贷款在8万亿元左右,广义货币M2增长14%左右。

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TAG: 货币政策 通胀 下调 存款准备金 放缓 回落
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